Perché i tassi d'interesse negativi non fermeranno la depressione incombente

di Bill Bonner1

Un uccellino in mano vale più di due sull'albero — Anonimo

BALTIMORE — Venerdì il Dow è rimasto più o meno piatto. Dopo tutte le emozioni nei primi mesi dell'anno, i mercati azionari sembrano essersi calmati.

Ma oggi esploriamo lo strana territorio della "NIRP" — la politica di tassi d'interesse negativi.

Circa $7,000 miliardi in obbligazioni sovrane sono tradate sotto lo zero. Gli istituti di credito danno il loro denaro agli stati... i quali giurano, senza incrociare le dita, che ridaranno meno soldi in futuro.

È strano o no?

Un nostro lettore non pensava che fosse così strano.

"Si paga qualcuno per curtodire la propria barca, o anche per parcheggiare l'auto", ha detto.

"Perché non pagare qualcuno per custodire i propri soldi?"

Ah... abbiamo pensato che avesse un punto a favore. Ma poi, ci siamo resi conto che il mutuatario non sta cercando il vostro denaro; lo prende... e lo utilizza come meglio crede.

È come dare ad un cameriere le chiavi della vostra auto. Poi se ne va a Las Vegas o la vende su eBay.

Un mutuatario prende i soldi e li utilizza. Non si limita a custodirli per voi; questo è il compito delle cassette di sicurezza.

Quando depositate i vostri soldi in una banca, è la stessa cosa. State facendo un prestito alla banca. La banca non custodisce i vostri soldi in una cassetta di sicurezza a vostro nome; li usa per bilanciare i suoi libri contabili.

Se qualcosa va storto e desiderate i soldi indietro, potete solo mettervi in fila dietro agli altri creditori.

Il futuro è sempre incerto. L'uccellino sull'albero potrebbe volare via. O qualcun altro potrebbe prenderlo.

Quando prestate denaro, è necessario un qualche compenso per compensare il rischio. Infatti l'uccellino potrebbe volare via.

È per questo che le obbligazioni hanno un rendimento — per compensare l'incertezza.

L'inflazione, i default, la depressione, la guerra, la rivoluzione, tutti fanno aumentare i rendimenti delle obbligazioni perché tutti aumentano le probabilità che non sarà possibile riavere indietro i propri soldi.

Ecco perché i paesi con molta incertezza — come il Venezuela — hanno tassi d'interesse più elevati rispetto ai paesi, come la Svizzera, dove il futuro è probabilmente destinato ad essere un po' come il passato.

I decennali del Venezuela hanno un rendimento dell'11%. I decennali svizzeri hanno un rendimento del -0.3%.

L'interesse di un'obbligazioni serve a compensare il rischio che non sarà possibile riavere i soldi indietro. O che il denaro che otterrete alla scadenza avrà meno potere d'acquisto rispetto al denaro utilizzato per acquistare l'obbligazione.

Non si sa mai. Forse la società o lo stato che ha emesso il prestito obbligazionario andrà in rovina. O forse la FED causerà un'iperinflazione. In questo caso, anche se riavrete i soldi indietro, non varranno niente.

Con tassi d'interesse a zero, i creditori credono che il futuro non porterà alcun rischio. L'uccellino sull'albero non andrà da nessuna parte; ne sono sicuri.

Per quanto improbabile, i tassi d'interesse negativi portano l'assurdità ad un nuovo livello.

Una persona che presta ad un tasso negativo, crede che il futuro sia più certo del presente.

In altre parole, crede che ci saranno sempre PIÙ uccellini sull'albero.

La logica d'abbassare i tassi sotto lo zero è così scema che solo un laureato poteva crederci.

Il ritmo della crescita economica è in calo. E a zero, normalmente, per gli imprenditori non ha senso accendere prestiti. Ci si aspetta che la crescita sarà inferiore rispetto all'interesse che dovranno ripagare.

Questo è un grosso problema...

La FED ha un controllo diretto solo su circa il 20% della massa monetaria complessiva: denaro contante in circolazione e riserve bancarie. L'altro 80% della massa monetaria è rappresentato da prestiti bancari.

Se la gente non accende nuovi prestiti, il denaro non viene creato. E se il denaro non viene creato — o peggio, se scompare — le persone ne avranno di meno. Non spenderanno... il rallentamento peggiorerà... i prezzi scenderanno... e ben presto si paleserà una depressione.

Come impedirlo?

Se credete nel mito che i burocrati statali possano creare domanda reale di prestiti bancari facendo scendere i tassi d'interesse, allora anche voi credete nella NIRP.

Vedete, è tutto relativo. È come stare su una piattaforma dei treni. Il treno di passaggio vi spinge verso di esso... e vi sembra che vi stiate muovendo in avanti.

I tassi d'interesse negativi hanno lo stesso effetto. Danno ai mutuatari l'illusione del movimento in avanti... anche se l'economia è ferma.

O qualcosa del genere.

Saluti,

Traduzione per il Portico Dipinto a cura di Johnny Contanti.

• 1. Why Negative Rates Can't Stop the Coming Depression, Bill Bonner, Bonner & Partners, 22 febbraio 2016.