Jackson Hole: Bernanke come un Mago

In attesa dello spettacolo dell'anno del grande prestigiatore che avrà luogo a Jackson Hole, analizziamo i probabili contenuti al'interno del cilindro di Bernanke. Tutti si aspettano un trucco, un gioco coi numeri con cui il nostro zio Ben è diventato famoso in tutto il mondo: Quantitative Easing 3.

Inoltre, ci si aspetta che anche un nuovo apprendista chiamato Trichet segua le orme del gran visir e si decida a lanciare un programma di QE vero e proprio. Nonostante le lamentele della Cina, che da mercantilista navigata quale è, può lamentarsi ma infine acconsetirà alle manovre. La stessa cosa vale per la Merkel. Emetterà qualche gorgoglio, ma poi capitolerà. Non capitoleranno i tedeschi che si stancheranno di pagare per gli errori altrui.

Non esiste alcun pericolo di una recessione double-dip. E' la stessa del 2008, la quale era la stessa del 2001, ecc. E' il barattolo che lungo la strada viene calciato di nuovo. La recessione è ormai una REALTA', quella che arriva minacciosa è la Grande Depressione 2.

di Gary North1

Questo è apparso su MarketWatch il 23 Agosto: Preparatevi ad una Sorpresa a Jackson Hole.2

Dopo un recente andazzo molto duro registrato nei mercati globali ed un mucchio di notizie tetre sull'economia, gli investitori e le istituzioni di tutto il mondo si rivolgono al Presidente della FED Ben Bernanke ed alla cavalleria affinché corrano in soccorso ancora una volta.

E' senz'altro vero. Il mondo degli investimenti aspetta davvero un annuncio di una panacea economica. Ma cosa può fare la Federal Reserve che possa ripristinare la produttività persa? Cosa può ripristinare la debole ripresa che non ha mai posato gli occhi su Main Street? Il mondo risponde: "Le cifre della Federal Reserve." Il mondo degli investimenti vuole disperatamente più denaro fiat. I suoi piani richiedono denaro fiat. Gli esperti del mondo sono convinti che solo un nuovo giro di denaro fiat può salvare la borsa.

La loro fiducia è nella magia: la magia di qualcosa (ripresa economica) in cambio di niente (cifre senza costi).
 

Mentre il conclave della FED inizia questa settimana, la domanda nella mente di tutti è se ci sarà, come Yogi Berra ha detto, un déjà vu ancora una volta? E come può qualcuno posizionare un portafoglio di fondi comuni d'investimento in dipendenza da un "si" o da un "no" che arriva da Jackson Hole?

I sostenitori di un altro giro di quantitative easing dicono che la FED dovrà agire per provare ad evitare quello che potrebbe celermente diventare una recessione a due cifre. Sicuramente la recente inondazione di notizie economiche tetre indicherebbe che la leggera toppa in questa economia è diventata logora.

Particolarmente lugubre è stato il declino scioccante della scorsa settimana dell'indice della FED di Philadelphia a -30.7 da un precedente +3.2. Questo indicatore non è mai stato a questo livello senza che ne sia seguita una recessione, per non parlare del fatto che questo è il valore più basso di questo indicatore sin dal Marzo 2009.

Come farà l'inflazione della Federal Reserve ad invertire ciò? Il tasso dei Fondi Federali è quasi a zero. La paura della recessione ha guidato in giù i tassi. Cosa può ottenere un'espansione monetaria addizionale? Le imprese non si stanno espandendo. Non stanno contraendo prestiti. Non lo hanno fatto per due anni. Perché un altro giro espansionistico dovrebbe persuadere i proprietari delle piccole imprese a prendere in prestito denaro per espandersi?
 

Dal'altro lato del dibattito, gli analisti sottolineano che l'inflazione è in salita -- il che limita le opzioni della FED -- mentre la FED, e Bernanke in particolare, sono diventati i bersagli politici delle recenti dichiarazioni e delle posizioni di candidati presidenziali come il Governatore del Texas Rick Perry ed i membri del Congresso Ron Paul e Michelle Bachmann.

Primo, non c'è inflazione nei prezzi. Secondo, c'è una critica pubblica della FED da parte di persone che concorrono alla carica di Presidente. Ciò non è mai accaduto nella storia dell'America. E' uno sviluppo positivo. Mette Bernanke sulla difensiva.

Così, da un lato, gli investitori credono nella FED, credono nella salvezza mediante le cifre. Questi sono i furbetti. Gli elettori a cui Perry, Paul e Bachmann si stanno appellando per aver perso la fiducia. Conclusione: la più fulgida credenza nella magia. Le persone comuni capiscono meglio.

Ciò è un brutto presagio per il futuro del paese. Le persone comuni non sono al potere e non lo sono più state sin dal 1913.
 

In più, un nuovo giro di quantitative easing probabilmente non riceverà l'approvazione del mondo emergente, in particolare della Cina, o da altri grandi possessori di titoli del Tesoro degli Stati Uniti ed asset denominati in dollari.

Possiamo tranquillamente scordarci di loro in una recessione. Sono mercantilisti. Sono impantanati con i loro programmi di inflazione monetaria. Continueranno a comprare debito del Tesoro USA e debito Europeo. Sono intrappolati nelle loro stesse politiche di inflazione e di sussidi per il settore delle esportazioni. Possono parlare da duri, come lo fa la Merkel. Ma è solo teatro.
 

Per capire quello che sta accadendo, non si deve solo guardare alla storia di questa FED e della sua più recente dichiarazione, che dice: "La Commissione rivedrà regolarmente la grandezza e la composizione dei suoi titoli ed è pronta ad aggiustare questi possedimenti in modo appropriato [...] Continuerà a valutare il panorama economico alla luce di nuove informazioni ed è pronta ad impiegare questi strumenti in modo appropriato."

Quindi, ci si aspetta che crediamo che questa dichiarazione sia importante. OK, la prenderò sulla parola. Guarderò alla storia dei comunicati stampa del Federal Open Market Committee degli ultimi cinque anni.
 

10 Agosto, 20103

La commissione continuerà a monitorare il panorama economico e gli sviluppi finanziari ed impiegherà i suoi strumenti qualora necessario per promuovere una ripresa economica ed una stabilità dei prezzi.

28 Gennaio, 20094

La commissione continuerà a monitorare attentamente la grandezza e la composizione del bilancio della Federal Reserve alla luce degli sviluppi del mercato finanziario ed a valutare se le espansioni o le modificazioni di strutture creditrici servirebbero a sostenere ulteriormente i mercati di credito e l'attività economica e ad aiutare a preservare la stabilità dei prezzi.

22 Gennaio, 20085

La commissione continuerà a valutare gli effetti degli sviluppi finanziari sulle prospettive economiche ed agirà in tempi appropriati qualora necessario per indirizzarsi a questi rischi.

11 Dicembre, 20076 (il mese in cui ufficialmente iniziò la recessione)

La commissione continuerà a valutare gli effetti degli sviluppi finanziari sulle prospettive economiche ed agirà qualora necessario per promuovere la stabilità dei prezzi ed una crescita economica sostenibile.

10 Maggio, 20067

In qualsiasi evento, la Commissione risponderà ai cambiamenti nelle prospettive economiche qualora necessario per sostenere il raggiungimento dei suoi obiettivi.

Ma si presume che dovremmo credere che la dichiarazione più recente del FOMC sia significativa. Questa è tesseomanzia. Questa è chiromanzia.
 

Così con l'economia degli Stati Uniti e quella degli altri paesi in stallo e molto probabilmente già in recessione, sembra chiaro che la FED non sarà timida nel provare ad adempiere al suo duplice mandato riguardo la disoccupazione e l'inflazione e quella stessa azione di una nuova politica monetaria ritornerà nel futuro prossimo.

Cosa ha fatto la FED per la disoccupazione sin dal 2009? Lo stesso vale per l'inflazione nei prezzi, non c'è niente di cui parlare.
 

Dal momento che le FED possono solo cambiare la politica nei loro incontri di Settembre, fino ad allora, il discorso di Bernanke di quest'anno a Jackson Hole molto probabilmente accennerà al cambiamento nella composizione dei suoi asset nei confronti dei bond a lungo termine e forse anche all'aumento della grandezza del suo portafoglio.

Cosa? I tassi dei bond stanno diminuendo, giorno dopo giorno. Cosa può fare il FOMC per invertire questo trend? E perché dovrebbe farlo? D'altra parte non c'è bisogno di fare nulla affinché i tassi continuino a calare.

I mercati globali stanno sperando disperatamente per un'altra mano d'aiuto da parte della FED e ccosì potrebbe assecondarli con un terzo giro di quantitative easing o potrebbe deluderli e non fare nulla.

Sono convinto che abbia ragione. I mercati globali stanno aspettando la magia. Gli investitori credono nella magia.

Entrambe le vie porteranno shock e sorprese nei mercati, ed entrambe le vie porteranno rischi. Tuttavia, qualunque cosa accada, gli investitori nei fondi comuni d'investimento possono trovare modi con cui posizionarsi con successo nonostante le tattiche dispiegate dalla Federal Reserve in questa o nelle prossime settimane oppure mesi.

Ma come? Andare short o long sulle azioni? Questo è un inutile borbottio. Questo è quello che oggi passa per analisi economica sofisticata.

Così mentre il mondo aspetta Jackson Hole, solo tre cose sono certe. Sia i rialzi che i ribassi saranno sorpresi dal discorso di Bernanke, il risultato di questo incontro cruciale fisserà il ritmo dei mercati nei prossimi mesi e ci saranno enormi opportunità per gli investitori per cercare profitti usando gli ETF dall'altro lato della "sorpresa di Jackson Hole".

Non ci sarà alcuna sorpresa. Ci sarà solo il discorso a grandi linee e brevettato di Bernanke: un'indagine della storia passata, una promessa di poco conto ed una rassicurazione che la FED sta monitorando le cose. Vecchia storia, vecchia storia -- il solito business.

Qualunque cosa dica Venerdì sarà acqua passata il prossimo Mercoledì.

Ma che dire se l'articolo avrà ragione? E se ci sarà una grande sorpresa? Sarà immediatamente lanciato un QE3. Sarà un'ammissione di sconfitta per il QE2. Sarà un'ammissione che non esiste alcuna strategia d'uscita dall'espansione della base monetaria sin dall'Ottobre 2008, contrariamente alle assicurazioni di Bernanke da tre anni. Sarà un'ammissione che la FED è intrappolata in una infinita creazione di cifre.

Sarà acclamato da investitori e sapientoni. Sarà salutato come lo strumento verso la ripresa.

Tutto questo è un palcoscenico. Tutto questo è un teatro. Potrebbe annunciarlo oggi. Ma il mondo vuole lo spettacolo. Vuole che Bernanke interpreti Penn & Teller.

Desiderei che impersonasse Teller: silenzioso come Harpo Marx.

Non è Penn & Teller. E' Siegfried and Roy. Ad un certo punto, Bernanke finirà come Roy. Così è l'economia.

Il mondo è nella morsa di un'idea davvero sciocca: il FOMC sa quello che sta facendo e può fondamentalmente cambiare l'economica mondiale per il meglio aumentando le cifre.

Questa è follia. La follia è al comando dei governi di tutto il mondo. La follia è al comando dei fund manager. Credono davvero nella magia. Credono davvero che Bernanke sappia quello che sta facendo.

La popolazione sta perdendo la fiducia. Questo è uno sviluppo positivo. Ma non arriverà abbastanza presto per invertire le precedenti politiche della FED e non affrontare il dolore.

Traduzione per il Portico Dipinto a cura di Johnny Contanti.

• 1. Jackson Hole: Bernanke as a Magician, garynorth.com
• 2. Get ready for a Jackson Hole surprise, John Nyaradi, MarketWatch, 23 Agosto 2011.
• 3. FRB Press Release -- FOMC Statement -- Release Date: August 10, 2010: www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20100810a.htm.
• 4. FRB Press Release -- FOMC Statement -- Release Date: January 28, 2009: www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20090128a.htm.
• 5. FRB Press Release -- FOMC Statement -- Release Date: January 22, 2008: www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20080122b.htm.
• 6. FRB Press Release -- FOMC Statement -- Release Date: December 11, 2007: www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20071211a.htm.
• 7. FRB Press Release -- FOMC Statement -- Release Date: May 10, 2006: www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20060510a.htm.